行业周报|工业金属指数涨0.30%, 跑赢上证指数0.2%

　　本周行情回顾：

　　2026年6月8日-2026年6月12日，上证指数涨0.09%，报4031.51点。创业板指跌3.22%，报3830.35点。深证成指跌2.29%，报14963.41点。工业金属指数涨0.30%，跑赢上证指数0.2%。前五大上涨个股分别为海亮股份（002203）、新威凌、铜陵有色（000630）、盛屯矿业（600711）、永茂泰（605208）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　引言：持续上行的铜价与脆弱的供给

　　铜矿供给约束是行业核心议题之一。过去10年铜均价涨幅翻倍，市场曾预期高铜价将通过改善盈利与提升资本开支，推动铜矿产量持续扩张。但从实际结果看，铜矿供给释放并未顺利兑现，绿地项目数量寥寥，棕地项目矿难频发，供给弹性持续弱于预期。背后原因为何？本文以全球最大铜企智利国家铜业（Codelco）为例，从微观视角切入，透过个体困境直观展现铜矿供给扩张的资源约束与现实束缚。

　　Codelco：全球最大铜矿公司，过去10年产量下滑24%

　　Codelco成立于1976年，是由智利政府主导的国家铜业公司，拥有铜资源量1.71亿吨，占比全球11.4%。按权益口径计算，2000~2024年Codelco持续问鼎全球最大铜矿公司，其中2000~2012年铜矿产量全球市占率超过10%。不过，2015年之后公司经营逐渐失速，铜价中枢上行的同时公司产量持续下滑，资产回报率下降，债务高企，经营承压，背后原因为何？

　　经营轨迹：品位下滑、成本抬升与扩产失速

　　资源贫化是Codelco面临的主要挑战。公司旗下五大主力矿山运营时长均超50年，矿石开采逐步从高品位核心区转向边部、深部或更贫的矿段，地质技术要求和维持性资本开支越来越高。具体来看：1）产量：品位25年下滑40%，产量10年下滑24%。铜矿入选品位逐步衰退，2000年公司铜矿入选品位尚有1.02%，行至2025年下降至0.62%，25年间降幅高达40%，铜矿产量自2015年189万吨降至2025年144万吨，10年累计下滑24%；2）成本。单位生产成本、折摊、利息激增，25年间成本上涨6倍。一方面，品位下滑增加选矿难度，推升现金成本，吨铜现金成本2000~2025年增幅377%；另一方面，为延长矿山寿命，对冲品位下降带来的产量降低，Codelco2015~2025年累计资本开支高达385亿美元，维持性资本开支投入不断抬高吨折旧摊销和利息支出，吨铜折旧摊销25年间增幅527%，吨铜财务费用25年间增幅984%。最终，Codelco吨铜完全成本25年间上涨约600%，达到8221美元/吨。3）规划：禀赋+人文双约束，量增规划持续低预期。受矿山老化、安全事故、干旱、罢工等约束，Codelco2019~2025连续6年产量不及预期，年均产量低预期幅度约为5%，约7万吨。

　　Codelco不是个例，将视野转向中观，全球最大铜矿生产国智利面临困境如出一辙。2004~2025年，在铜价上涨和全球铜需求不断扩张背景下，智利铜行业累计资本开支高达1941亿美元，但铜矿产量几无增长，2025年相比2004年仅增加1.7%，智利铜矿全球市占率自37%下降至23%，背后同样是矿山老化、矿石品位下滑、审批/社区/环保周期拉长等诸多自然和人文束缚。

　　行业观点：从需求到供给，供给推升长期中枢

　　Codelco经营轨迹是全球铜矿行业资源禀赋弱化、资本开支效率下降与项目开发难度上升的缩影，铜矿供给约束和成本上移已成为铜价中枢不断向上的重要支撑。只有足够高的铜价持续足够长时间，才能有效支撑行业实现足额资本开支，缓解资源劣化与项目开发难度上升带来的供给约束。建议积极关注资源铜企的配置机遇。

　　风险提示

　　1、新能源增速低预期；2、地产竣工失速下行；

　　3、海外传统制造业羸弱；4、地缘政治风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：工业金属获59亿元主力净流入，显示市场对该领域的强烈关注与投资热情；

　　2：钼代钨与AI液冷技术的结合，加上地缘局势缓和，推动工业金属强势表现；

　　3：工业金属行业发展趋势分析指出，预计到2026年将面临新的机遇与挑战；

　　4：中东局势升级引发通胀担忧，可能对工业金属需求造成影响；

　　5：铜价在市场波动中触及三周低点，分析认为美国通胀数据的出炉将影响后续走势；

　　6：六氟化钨价格上涨，带动钨产业链的盈利弹性，有望对上游资源矿企形成利好；

　　7：行业内对权益与商品的增持策略在震荡中逐渐显现，反映市场对未来的分歧看法；

　　8：美联储加息预期的上升，可能对有色金属市场的长期需求稳定性产生影响；

　　9：算力板块波动加剧，相关分析指出这一趋势可能对工业金属需求构成影响；

　　10：电子化学品板块遭遇资金抛售，反映出市场对不同板块的分化投资态度。

　　龙头公司动态：

　　1、江西铜业（600362）：1）江西铜业股份转仓市值总计9.22亿港元 占比2.04% 从花旗银行转出2611.33万股。

　　2、云铝股份（000807）：1）云铝股份：目前公司经营态势平稳有序。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2026-05-262.05%-0.17 26-05-27-2.44%-1.25 26-05-280.42%0.12 26-05-29-0.88%-0.73 26-06-011.10%-0.27 26-06-021.53%0.43 26-06-030.20%0.22 26-06-04-3.17%-0.64 26-06-05-0.54%-0.74 26-06-08-3.77%-1.70 26-06-09-0.08%1.28 26-06-10-0.95%-0.42 26-06-111.11%-0.16 26-06-124.17%1.12%

　　行业指数估值：

日期市盈率2025-12-3112.722024-12-3110.02

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅洛阳钼业5.06%-5.821.78%宏桥控股-5.69%-22.67R.78%中国铝业1.12%-7.53b.16%江西铜业-2.95%-12.391.64%云铝股份3.08%-8.71